玻璃需求：1-8月，商品房銷售面積5.27億平米，同比增長(zhǎng)6.7%，增速同比下滑36.2個(gè)百分點(diǎn)。商品房銷售的負(fù)面影響開始傳導(dǎo)至施工建設(shè)領(lǐng)域，2010年5月以來，房屋新開工面積、施工面積和竣工面積增速出現(xiàn)一致性的下滑。如果商品房新開工面積增速下滑并逐漸向竣工面積傳導(dǎo)將進(jìn)一步影響平板玻璃需求。
　　玻璃供給：在需求增速下滑的同時(shí)，平板玻璃產(chǎn)能增速卻保持了上升的勢(shì)頭。截止2010年8月底，平板玻璃總產(chǎn)能約為7.7億重量箱，同比增長(zhǎng)19.56%；在產(chǎn)產(chǎn)能同比增長(zhǎng)29.4%至約6.8億重量箱。在實(shí)際產(chǎn)能高增長(zhǎng)的背景下，2010年玻璃企業(yè)淘汰名單合計(jì)淘汰產(chǎn)能目標(biāo)卻僅為993.5萬重量箱，占總量的1.5%，作用微不足道。總體而言，玻璃行業(yè)供需矛盾依然存在。
　　玻璃價(jià)格、成本：2010年以來主要浮法玻璃價(jià)格開始高位回落，其中5mm浮法玻璃價(jià)格較年初高點(diǎn)下跌15.9%至78.9元/重量箱，鍍膜和超白玻璃價(jià)格保持低位震蕩。在產(chǎn)品價(jià)格走低的同時(shí)，原材料價(jià)格卻背道大幅上漲，重油和純堿價(jià)格較年初分別上漲9.8%和12.1%，而較前期低點(diǎn)更是分別上漲40.0%和41.1%。反映玻璃行業(yè)盈利能力的玻璃-純堿、重油價(jià)格差較前期高點(diǎn)回落49.0%，盈利能力被大幅壓縮。
　　投資策略：平板玻璃行業(yè)產(chǎn)能和需求的矛盾在2010年面臨進(jìn)一步激化的可能性，疲弱的價(jià)格無法轉(zhuǎn)嫁重油、純堿成本的上漲壓力。我們認(rèn)為行業(yè)景氣下行還將延續(xù)。目前玻璃板塊PE估值反映的更多是玻璃板塊上市公司中超白玻璃、鍍膜玻璃等特種玻璃比重上升的結(jié)構(gòu)調(diào)整結(jié)果，而PB水平處于高位。鑒于行業(yè)基本面的悲觀預(yù)期，維持玻璃行業(yè)“中性”的投資評(píng)級(jí)。
　　在個(gè)股選取上，我們遵循差異化路線，規(guī)避純平板玻璃業(yè)務(wù)公司，選擇受益國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策扶持的特種玻璃及相關(guān)產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)。在國(guó)家推動(dòng)清潔能源開發(fā)和建筑節(jié)能的背景下，建議投資者關(guān)注擁有太陽能光伏產(chǎn)業(yè)鏈和LOW-E鍍膜節(jié)能玻璃的南玻A(16.09,0.30,1.90%)以及擁有幕墻制品及工程施工產(chǎn)業(yè)鏈，LOW-E鍍膜節(jié)能玻璃業(yè)務(wù)并積極涉足太陽能光伏玻璃的中航三鑫。